化学品物流赛道具有商场空间大、准入壁垒高的特色，蕴涵仓储（液体、固体）、运输（化学品船、车辆）、货代。

　　A股上市公司中，有以密尔克卫 为代□外 的 归 纳 物○▽流 ◁办事 ★■ 商Bsports必一体育化工运输物流化工运输公司化工运输车辆，以宏川灵巧为代外的石化仓储运营商化工运输公司，以兴通股份、盛航股份为代外的◁化★学品 船 运办事商，以及化工品跨境物流交易占比相对较高的永泰运等，曾经开始变成了化学品物 流细分板■块。

　　本篇陈说咱们聚焦化学… 品船周围的民营龙头公司兴通股份，看好公司举动我邦沿海化学品船商场领◁航者，迈向邦际新周围？

　　运量来自化工行业需求，运价则由供需来确定（因需求相对不变增加化工运□ 输车辆<○/strong >，行业提供有苛肃的审批步伐，我邦沿海化学品船运价恒 久以后相 对不变）。

　　需求端：合键驱动成分 蕴▽ 涵我邦◁炼化项目洪量投产、环球化工产能蜕变、干净能源运输成长等！

　　提供端：运力审批苛肃，船队范围增加有限；2014-22年我邦 省际化学品 ○运输 量CAG R为9%，船舶运力范围CAGR为3。5%。

　　仅正○在归纳 ○评审中评分排○名靠前的业内企◁ 业可以 得回新增运▽力，所以头部企○业正在评审时往往得回◁更高分数，龙头聚积趋向了了。20-22年 获批运力（载重○…吨）差异为△5。7、5。6、8。2万吨，个中头部公司占比差异为35%、32%、48%。

　　驱动1：我邦诸众 ○□炼化项目…聚积投 产擢升○ □ 运输◁需求。邦内沿海众个炼化项目正正在制造，估计2026年合将开释10700万吨/年炼油、1080万吨/年乙烯、710万吨/年浓郁烃的产能，个中炼油、乙烯占现有产能的12%、23%。

　　驱动2：环球看，化学△品商▽△ ○场 ■构造 蜕 变擢升邦○际航运需 求，21年合 亚洲占环球炼油产能比重的36%，跟着环球化○工坐蓐核心逐渐转向亚洲，环球炼化产能方式的演变推进环球化学品航运商场发作区域构造改变，预期会出现远大的邦际化学品运输需求。

　　2022年贸易收入7。8亿元，化学品、制品■油<◁□s trong>化工运 输物流、LPG运输占比差异为72%、23%、5%。

　　2）公司资产：2022岁终我 邦 沿海□◁省际化学品船（含油品、化学品两用船）287艘、134万载重吨，公司份额约12%，居邦内领先位子。

　　截至2023Q1，公司运营船舶合计23艘，总载重吨30。5万吨；个中内贸船20艘，总载重吨24万吨；外贸◁船△3艘○< ◁st ron…★ g>▽ ◁化 工运输物流< /st◁r○★o□ng>，总载重吨6。5万吨。

　　1）新增运力居行业首位。公司△近年来正 =在○新增◁◁运力 审批中○均 获第一，外里贸运力范围速捷擢升。2020-2022年运 营船舶数差异为14、15、21艘，同比差异为27%、7%、40%；运力载重吨差异为18、19b—sports必一危化品运输企业必一运动危险品物流企业，、26万吨，同比差异为157%、7%、39%。

　　2） △公司通过并 购 擢▽升 运力 范○ ○ 围，2022年11月，公司收购△了中船万★邦51%股权和中远龙鹏15% 股 权，增添本身运力，开发LPG交易周围。

　　3）公司具备船队上风：大型化、高端化、成新率高。公司大 ■□★型○船○■舶○的 □…占比明显高于行业水○准，截至2022岁终，公司具有内贸化学品船15艘， 5000以上载重吨占 比80%。

　　1）邦际交易：截至2023Q1公司合计■运营外贸船3艘，载重吨合计6。5万吨。公司正正在筑制3艘外贸船，载重吨合计3。25万吨。

　　2）LPG交易：公司■22年◁出 △□◁手结 构干净能源运▽输□交易，一季度△▽投产2艘3700立方液化石油气（LPG）船，并拟通过定增新修筑2艘LPG…船舶化工运输车辆。

　　1）节余预测：咱们估计2023-○2025年公司归母净利差异为3。4、4。4、5。6亿元，对应EPS差异为1。2、1。6、2元，对应PE差异为17、13、11倍。

　　2）目的价：咱们■以○■■ 为 化 学★…★ =□品 船▽ 公▽ 司 …★贸 易 模子明了，举动行业龙头，公司希望通过连续擢升商场份。